近日，西安交通大学经济与金融学院林乾教授与香港岭南大学李静远教授、美国北卡罗来纳大学夏洛特分校田卫东教授合作完成的研究成果《连续时间框架下的模糊过度精确与最优资本要求》（Ambiguity overprecision and optimal capital requirements in continuous time）正式发表于Journal of Economic Dynamics and Control 2026年第183卷。论文聚焦决策者在面对资产收益和相关性不确定性时的“模糊过度精确”偏差，系统考察了该偏差对大型保险公司最优负债-盈余比率的影响，揭示了过度自信如何导致杠杆水平偏高，并为风险管理与监管政策提供了重要理论依据。
在现实商业决策中，管理者往往对自己判断的准确性过分自信，这种被称为“过度精确”（overprecision）的认知偏差比其它形式的过度自信更为普遍且顽固。论文首次在连续时间框架下，将过度精确概念与模型不确定性相结合，定义了“模糊过度精确”——即决策者对资产预期收益率和相关系数所设定的主观信念区间，严格窄于客观存在的真实区间。
研究表明：模糊过度精确导致杠杆偏高：当决策者表现出模糊过度精确时，其最优负债-盈余比率（liability‑to‑surplus ratio）将显著高于无此偏差时的基准水平。偏差可分解为两部分：最小方差偏差和报酬-变异性比率偏差。前者取决于资产与负债的波动率相对大小，后者则在预期收益为正时始终为正。过度精确程度越高，杠杆越大：若决策者甲比决策者乙具有更窄的主观信念区间（即更高程度的模糊过度精确），则甲会选择更高的负债-盈余比率，并自认为获得更高的期望效用。论文定义了“消除模糊过度精确的支付意愿”，发现该意愿为负值——即决策者不仅不愿为纠正偏差付费，反而认为保持偏差对自己有利。这解释了为何此类偏差在商业实践中普遍存在且难以消除。
论文还以美国国际集团（AIG）在2008年金融危机中的案例进行佐证：AIG对住房抵押贷款支持证券（MBS）与信用违约互换（CDS）之间的相关性估计存在严重过度精确，错误地认为两者负相关（实则正相关），导致其负债-盈余比率偏高，最终在市场反转时遭受巨额损失。
论文首次将“过度精确”这一行为偏差引入连续时间资产-负债管理模型，并区分了“参数不确定性”与“模糊”两个概念，为行为公司金融提供了新的理论工具。研究结论适用于保险公司、银行等金融机构的资本结构决策，为理解金融危机中杠杆过度积累的行为根源提供了新视角，也为监管机构设计反周期资本缓冲、压力测试等工具提供了行为理论基础。
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